Existen m\u00faltiples fundamentos para pensar que la econom\u00eda que se viene en 2025 tendr\u00e1 un funcionamiento (y esperemos un fin) en pr\u00e1ctica diferente, aunque con un comienzo parecido al experimentado en los 90, cuando se implement\u00f3 la caja de conversi\u00f3n denominada \u201cplan de convertibilidad\u201d, con puntos en com\u00fan claros, como por ejemplo un origen inflacionario calamitoso.<\/p>\n\n\n\n
Su primera etapa es recordada en general positivamente, y se caracteriz\u00f3 por el crecimiento econ\u00f3mico, la apertura econ\u00f3mica (Mercosur), el cr\u00e9dito hipotecario y los salarios altos (boom de vacaciones en el exterior). Por otro lado, la segunda etapa fue muy distinta y los titulares se llenaron de conceptos como desempleo alto, deuda externa y, finalmente, crisis y \u201cCRASH\u201d. N\u00f3tese la ausencia de \u201cinflaci\u00f3n\u201d en todo el proceso.<\/p>\n\n\n\n
Esa notoria baja de la inflaci\u00f3n en aquel entonces fue producto principalmente del achicamiento del Estado y del nuevo sistema monetario que marc\u00f3 un inicio muy exitoso de la convertibilidad. Si bien actualmente no se estableci\u00f3 un nuevo sistema monetario, s\u00ed se implement\u00f3 \u201cde hecho\u201d con una pol\u00edtica monetaria que funciona (y funcionar\u00e1) sin exceso de oferta monetaria (emisi\u00f3n contra demanda), algo que ocasionar\u00e1 un marcado cambio de la gesti\u00f3n y oferta del cr\u00e9dito en Argentina, similar a lo experimentado en la d\u00e9cada del 90.<\/p>\n\n\n\n
Sin embargo, cuando un Estado capta masivamente el ahorro privado para financiar su d\u00e9ficit genera un encarecimiento general del cr\u00e9dito para el sector privado (crowding out), ya que este se torna inalcanzable si se suma el costo de cualquier transacci\u00f3n monetaria en una econom\u00eda inflacionaria. El gobierno actual termin\u00f3 con esta din\u00e1mica, por eso podemos esperar que el a\u00f1o pr\u00f3ximo la econom\u00eda comience y acelere un sendero de fuerte expansi\u00f3n crediticia en el sector privado. Cabe remarcar que, si bien el Estado argentino es uno de los m\u00e1s endeudados del mundo, sucede lo contrario con el sector privado, siendo uno de los menos endeudados (y tal vez el menos) con indicadores por debajo del 10% del PBI (el promedio mundial tiende al 100%). Esto le da un amplio margen a los privados para la toma de cr\u00e9dito en la medida en que el futuro del pa\u00eds sea auspicioso.<\/p>\n\n\n\n
El negocio general de los bancos ya es volver a prestar a los privados, siendo el crecimiento econ\u00f3mico un sost\u00e9n complementario para mejorar indicadores crediticios que vuelvan virtuoso el ciclo crediticio. Seguramente veremos cada vez m\u00e1s publicidades ofreciendo promociones de tarjetas de cr\u00e9dito (y esperemos que tambi\u00e9n cr\u00e9dito hipotecario), ofertas que se multiplicar\u00e1n si se afianza el crecimiento econ\u00f3mico.<\/p>\n\n\n\n
Este cr\u00e9dito, junto a las reformas estructurales impulsadas por el gobierno, ser\u00e1 el motor de la recuperaci\u00f3n, en una econom\u00eda que demandar\u00e1 un mayor caudal de d\u00f3lares, el cual ser\u00e1 solventado en la medida en que los frutos del R\u00e9gimen de Incentivo para Grandes Inversiones (RIGI) se vean reflejados en mayores saldos exportables.<\/p>\n\n\n\n
Ahora hablemos de las diferencias. Si el inicio de 2025 tendr\u00e1 puntos en com\u00fan a los a\u00f1os 90, \u00bfel final tambi\u00e9n? La respuesta r\u00e1pida es que no, o que no tiene por qu\u00e9 terminar igual. Probablemente a la convertibilidad le falt\u00f3 una serie de reformas complementarias que contemplara un mayor nivel de flexibilidad ante shocks externos (por ejemplo el impacto de devaluaci\u00f3n del Real) y una mejor disciplina fiscal.<\/p>\n\n\n\n
Pero hoy el mundo es diferente y Argentina es diferente. Simplemente viendo el mercado laboral actual se observa una flexibilizaci\u00f3n laboral de hecho con el \u201ccuentapropismo\u201d, que hubiese funcionado como un gran \u201camortiguador\u201d en su momento a la problem\u00e1tica del creciente desempleo. El desaf\u00edo del Gobierno es continuar con las reformas que le permitan al sector privado contar con la flexibilidad que el mundo demanda. Reformas y acuerdos de libre comercio con econom\u00edas solventes (conjuntamente con equilibrio fiscal) deber\u00edan ser suficientes para que los a\u00f1os venideros sean muy diferentes a los que subsiguieron a la convertibilidad.<\/p>\n\n\n\n
*Cristian Brandt | Lic. en Econom\u00eda (UBA) con Maestr\u00eda Sloan Fellows (LBS), especialista en Banca y Mercado de capitales.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"
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